긴축이 어떤 모습일지 확인할 수 있었다. - 레이 달리오(Ray Dalio)

긴축이 어떤 모습일지 확인할 수 있었다.

레이 달리오(Ray Dalio)

2018년 2월 6일, Linked In

 

현재 전형적인 후기 확장 국면에서 볼 수 있는 행태를 볼 수 있다. 단지 이자율 변동에 대한 투자 자산의 민감도가 높아져있기 때문에 시장 행태가 좀더 과장되었을 뿐이다.

 

시장은 이렇다.

 

지난 한주간 강한 경제 성장 지표와 임금 상승이 보고되었다. (좋은 것) 이로 인해 채권과 주식이 모두 떨어졌다. (나쁜 것) 이는 연준이 시장 예측보다 빠르게 긴축할 것이라는 우려로 인한 것이었다. 확장적 재정정책과 더불어 동물적 야성(animal spirit)이 다시 깨어나면서 지금의 경제성장세와 임금 상승이 이루어졌다. 이는 경제를 후기 확장 국면의 생산능력 한계로 이끌었고, 그에 따라 연준이 긴축을 서두를 것이라는 기대로 이어진 것이다. 다시 말해, 재정 확장이 가스를 가열하고, 이는 다시 경제를 생산능력 한계까지 밀어 붙여, 결국 금리를 올려 시장, 나아가 실물 경제에 브레이크를 가해야 하는 상황이 된 것이다.

재정 확장과 이에 따른 경기 과열은 연준의 통화 정책을 제대로 실시하는 것을 어렵게 한다. 이는 전통적인 후기 확장 국면에서 볼 수 있는 행태이다. (통화 긴축이 제대로 이행되지 않는다면 경기 하락 국면이 도래할 수 있다.) 현재 금리는 역사적으로 낮은 수준이기 때문에 금리 변동에 대한 투자 자산의 민감도가 매우 높아져 있는데, 이로 인해 시장 참여자들의 행태가 더욱 과장되고 있다.

 

확실히 말하자면, 필자는 이 사안에 대해 현명해 지자고 하는 것이 아니다. 실은 그 반대인데, 필자의 예측보다도 빠르게 시장 국면이 바뀌었기 때문이다. 하지만 전체적으로 봤을 때 이번 하락은 사소한 조정에 불과하다. 아직 현금은 남아있으며, 시장에 제동이 걸린다면 매수세가 형성될 것이다. 진짜로 중요한 것은 이 다음이 어떻게 되느냐이기 때문이다. 밑에서 볼 수 있듯이, 최근의 가격 하락은 장기 그래프상에서 알아보기도 어려운 수준이다.

 

 

채권과 주식 (2000년도부터)

 

채권과 주식 (2012년도부터)

 

원문: We’ve Just Had a Taste of What the Tightening Will Be Like

https://www.linkedin.com/pulse/weve-just-had-taste-what-tightening-like-ray-dalio-1/?published=t